宠物食品有多赚钱

业绩方面，源飞宠物（001222.SZ）上半年营收5.48亿元，同比增长14.45%；净利润1.11亿元，同比增长71.85%；中宠股份（002891.SZ）营收15.9亿元，同比增长26.42%；净利润0.74亿元，同比增长4.88%；佩蒂股份（300673.SZ）营收8.46亿元，同比增长18.93%；实现净利润0.91亿元，同比增长37.21%。

二级市场。中市上上，刚刚登陆资本市场的源飞宠物股价已翻倍；中宠股份和佩蒂股份今年4月以来股价涨幅分别为31.75%和45.5%，大幅跑赢上证指数。 还有福贝宠物、乖宝宠物和天元宠物正在排队上市中。

一般？高多有又槛门来说，当一个行业内的公司扎堆上市，这个行业大概率正处于快速扩张期。 宠物业到底有多赚钱？门槛又有多高？

宠物食品公司赚钱吗？

年轻人养猫养狗已经成为了趋势，每年花费在猫主子狗主子身上的金额与日俱增。特别是宠物食品。宠物食品分为主粮、零食和保健品三类。根据艾瑞咨询数据，未来三年宠物食品市场将迎来快速发展期，市场规模将从当前的1337亿元，增长至2025年的2417亿元，年复合增速高达21.8%。

上市公司中，中宠股份、路斯股份（832419.BJ）和排队上市中的福贝宠物、乖宝宠物都主营宠物食品。 中宠股份在已上市的宠物公司中规模最大；乖宝宠物与中宠股份规模相当；另一家较早上市的佩蒂股份主营狗咬胶，近几年也开始发力宠物主粮，上半年公司宠物主粮产品营业收入5990万元，占总营收的7%；新近上市的源飞宠物则是以宠物牵引绳为主，宠物零食为辅，宠物零食贡献33%的收入；天元宠物则主营猫爬架等宠物用品。

数据显示，2016-2019年，我国宠物食品市场规模保持快速增长趋势，2020年宠物食品市场规模较2019年出现小幅下降，同比下降5.2%，主要原因是受新冠肺炎疫情的影响。2021年我国宠物食品市场规模恢复增长，达1282亿元，同比增长13.5%，预计2022年我国宠物食品市场规模将达1508亿元。

宠物食品市场规模虽然快速增长，但并不暴利。

目前披露数据的宠物食品公司中，福贝宠物毛利率远高于行业平均，主要是因为主营线上渠道，辅助以外协生产，因而资产模式较轻、周转更快。其他企业都以出口ODM或自己生产为主，毛利率中枢只有25%。而且，代工出口业务的毛利率要低于自有品牌销售的毛利率。净利率方面，福贝宠物凭借毛利率优势，净利率高达24%，其余几家宠物食品上市公司的净利率均不足10%。值得一提的是，今年以来人民币兑美元出现贬值，出口占比较大的企业收获汇兑收益。上半年，源飞宠物和佩蒂股份的净利率有明显提升。

巨大市场空间还是让不少“圈外人”觊觎。

朝云集团（6601.HK）去年推出宠物食品品牌“倔强嘴巴”，来伊份（603777.SH）早在2019年时就开始布局宠物赛道，近期子公司拟以0元让中宠股份持有的1000万共青城金瑞股权投资合伙企业(有限合伙)份额，占基金5%份额。共青城金瑞重点关注宠物食品、用品、宠物连锁零售等相关行业。

尽管宠物赛道吸引了众多资本涌入，但国内宠物食品竞争格局仍十分分散，市场集中度CR10（市场占有率前十之和所占比例）仅24%，第一的玛氏市占率也仅为7.9%。

美国、日本等成熟市场，宠物食品行业集中度高。日本宠物食品市场CR3为49.8%，美国CR3为69.2%。这意味着未来我国宠物食品市场集中度的提高，将为国产品牌带来发展机遇。

全行业都忙着扩产

如果熟悉A股公司，投资者一定知道，一个行业一旦扎堆上市，就意味着这个行业目前正处于快速扩张期。募投得来的资金一大方向就是扩产。

数据显示，源飞宠物、福贝宠物和乖宝宠物也都计划将IPO募集资金投入产能扩建项目。 中宠股份近日发布可转债预案，拟募集资金投向干粮、湿粮、冻干食品等项目建设，进一步扩充公司在主粮行业的产能。路斯股份年产3万吨主粮项目的一期生产线已自6月份进入试产阶段，项目预计全部达产日期为2023年6月末。

图片来源：Wind、界面新闻研究部

值得一提的是，以出口为主的宠物食品企业都在早期进行了全球化产能布局。中宠股份、佩蒂股份、源飞宠物和乖宝宠物均在东南亚如柬埔寨、泰国等地设有生产基地。

目前上市公司中，乖宝宠物、中宠股份和福贝宠物的销售费用投入明显更高。乖宝宠物国内销售规模最大，销售费用占营业收入的比达到13.8%，排在上市公司中第一。与此宠物食品毛利并不高。乖宝宠物自主品牌贡献收入较多，毛利率能达到28%；中宠股份代工业务占比较高，毛利率只有20%。净利率方面，两家企业均不足5%。

图片来源：Wind、界面新闻研究部

宠物食品公司不约而同做的另一件事就是并购。全球宠物食品市场基本被玛氏、雀巢等几家大企业所垄断。国内宠物食品同质化程度高，品牌粘性不强。 收购境外品牌成了我国宠物食品领域的一大特点。例如，中宠股份2021年年初以3300万新西兰元收购新西兰高端宠物罐头品牌Petfood70%的股份。

渠道方面，以玛氏、雀巢普瑞纳为代表的外资企业先于本土企业建立渠道优势，在商超等KA市场占据较高市场份额。 电子商务的兴起，也给国内品牌提供了机遇。宠物食品十分贴合线上消费特点。国内宠物企业的自有品牌由于没有品牌溢价，多以价格优势打开市场，而线下渠道竞争激烈，渠道费用更高，因此线上就成了他们实现弯道超车的更好选项。

近些年，宠物食品线上渠道销售快速增长。以乖宝宠物为例，其收购的境外品牌“Waggin\'Train”的销售主打商超渠道，而自有品牌“麦富迪”则通过天猫、京东等电商平台销售更多。福贝宠物全部采用线上渠道销售，生产方面也有较大比例采用外协贴牌的模式。

可以看出，宠物食品赛道虽然前景广阔，但由于产品同质化严重，薄利多销成了大多数企业的选择。2020年以后，多数宠物食品企业毛利率出现下滑，虽然有疫情和原材料成本上升的影响，但日益激烈的竞争也不可忽视。佩蒂股份表示：“国内宠物食品市场上同质化竞争主要体现为供应链同质化，竞争日趋激烈。” 竞争又会进一步压缩企业的盈利空间。

图片来源：Wind、界面新闻研究部

可以预见的是，薄利多销的宠物食品行业，未来的竞争将更加激烈。

来源：界面新闻

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福贝宠物IPO：猫粮狗粮生意年入10亿

“宠物经济”火爆，成就了一批宠物公司，也让越来越多的宠物公司奔赴资本市场。

最近，上海福贝宠物用品股份有限公司（简称“福贝宠物”）递交招股书，拟在上交所主板上市，广发证券为保荐人。

福贝宠物是一家主要卖猫粮狗粮的公司，2021年收入达到9.78亿，净利润2.2亿，复合增长率达到70%，毛利率高达40%，做宠物的生意确实不错。

在宠物经济的千亿蓝海市场竞争中，A股市场聚集了天元宠物、源飞宠物、中宠股份、佩蒂股份、依依股份、路斯股份等上市公司，还有乖宝宠物在IPO进程中。

虽然，宠物经济带来各公司业绩的快速提升，但福贝宠物对于扩产态度十分保守，尽管产能早已不足，但福贝宠物宁愿将闲置资金购买理财产品也不扩产，公司账面有6.5亿资金，IPO拟募资5.7亿受到质疑。

猫粮狗粮生意收入10亿

福贝宠物主营业务为宠物食品的研发、生产与销售，现阶段主营产品主要包括犬粮、猫粮等宠物干粮类主粮，旗下品牌包括“比乐”“爱倍”和“品卓”等。

根据国内饲料工业协会的数据统计，国内宠物饲料的产量由 2019 年 87.1 万吨上升至 2022 年 123.7 万吨。招股书称，经测算，2019 年至 2022 年，公司产品市场占有率由 4.32%上升至约 6.08 %；如仅考虑自主品牌业务，市场占有率由 1.38%上升至约 1.90%。

《2023国内宠物健康消费白皮书》显示，2022年国内宠物消费市场规模约为3117亿元，预计2023年市场规模可达3924亿元，宠物主在单只宠物上的年均花费约为5200元左右。

从收入来看，猫粮狗粮为公司绝大部分收入，报告期内占比都在98%以上，其中猫粮的收入这两年超过了狗粮。

招股书显示，2019年至2022年上半年，福贝宠物分别实现营收4.05亿元、6.64亿元、9.78亿元、5.25亿元；分别实现归母净利润6529.10万元、1.38亿元、2.21亿元、9487.22万元。

福贝宠物的业务模式包括向国内宠物食品品牌商客户提供 ODM/OEM 服务，以及通过经销模式及网络销售渠道相结合的方式销售自主品牌产品。

所谓ODM/OEM 业务，即代工贴牌，与国内多家知名宠物品牌商如网易严选、豆柴、帕特等客户建立了稳定的合作关系。就自主品牌业务而言，目前主要推出了 “比乐”等品牌系列。

招股书显示，福贝宠物的自主品牌业务营收占比分别为44.15%、42.46%、39.09%、38.47%，而ODM/OEM业务占比则分别为55.85%、57.54%、60.91%、61.53%。自主品牌业务占比在逐渐下降，而代工业务所占比重越来越大。

报告期内，福贝宠物综合毛利率分别为39.07％、42.68％、42.15％和40.67％，整体呈下降趋势。 这个毛利率在宠物赛道依然是排较高水平。

以2021年数据为例，中宠股份的毛利率只有18.9%，佩蒂股份只有17.7%，而福贝宠物2021年的毛利率达到41.32%，比乖宝宠物的毛利率还高。

福贝宠物解释，毛利率受业务模式、业务规模、客户结构、外购成品等多种因素影响，公司主营业务毛利率与中宠股份、佩蒂股份宠物主粮毛利率存在一定差异。像佩蒂股份毛利率低主要是相关产品系外购，而中宠股份、佩蒂股份均以境外ODM/OEM 业务为主。

费用方面，福贝宠物研发费用分别为736.68 万元、1236.03万元、1638.19万元和880.36万元，占营收的比重分别为1.82%、1.86%、1.67%和1.68%，研发费用率整体呈现下滑趋势。福贝宠物一定程度上存在重营销，轻研发之嫌。

报告期内，福贝宠物销售费用分别为4982.08万元、5609.63万元、7692.96万元和5837.55万元，远高于研发费用投入金额，销售费用率则分别为12.3%、8.45%、7.86%和11.12%。

在销售费用构成方面，排名第一的销售推广及服务费占，且增速较快，2022年上半年达到3494万，已经接近2021年全年了。销售推广及服务费中，电商推广费又占比最高，其中2021年电商费用达到2700多万。

福贝宠物介绍，电商推广费主要为在天猫、京东等电商平台投放广告或购买品牌推广服务所产生的费用。

兄弟二人为实控人

福贝宠物成立于2005年4月，由汪迎春与沈三明共同出资100万元设立的有限责任公司。两年后，沈三明因个人原因退出公司经营。

汪春来、黄莉作为主要经营人员受让相应股份，经过2009年、2015年两次股东增资，福贝有限注册资本增至1200万元。

福贝宠物快速发展还是在近几年，一方面它经济快速崛起，另一方面各路资本加持。

2017年，福贝有限引入外部投资者，毅达投资以货币9000万元认缴新增注册资本211.76万元，价格为42.50元/股。

2019年9月，福贝有限再度引入外部投资者，海富长江、中比基金（SS）、圣元投资、凯珩投资、毅达创投、无锡红土、高邮红土、深创投纷纷进行增资，此时的增资价格达到77.92元/股，转让价格涨了83.34%，彼时其估值超过13亿。

2019年12月，福贝有限整体变更设立股份有限公司。

值得一提的是，福贝宠物曾计划借助中宠股份登陆上市公司资本平台。根据中宠股份2019年7月17日公告，其拟收购福贝宠物不低于51%股权。但在同年7月31日，双方的重大资产重组宣告终止，历时不足半个月，原因是各方利益诉求不尽相同。

2019年12月，福贝宠物便选择了独立上市的计划。

本次IPO前，福贝宠物董事长兼总经理汪迎春为单一大股东，对福贝宠物的持股比例为53.66%。福贝宠物副总经理、董事黄莉持股5.83%，董事、采购供应中心主管汪春来持股4.99%， 汪春来和汪迎春为兄弟关系。

有钱闲置理财

本次IPO，福贝宠物计划募集资金5.68亿元。 2.43亿元用于宣城福贝宠物食品扩建项目，2.2亿元用于智能仓储配送中心建设项目，5441万元用于营销及管理信息化建设项目，5065万元用于研发中心建设项目。

福贝宠物IPO引来质疑，主要是是募资的合理性问题。

招股书显示：报告期内福贝宠物货币资金为1.07亿元、5.17亿元、5.30亿元、6.55亿元，分别占当期流动资产22.67%、88.31%、80.62%、83.50%。货币资金主要是以银行存款形式存在，截至2022年6月30日，其银行存款有6.49亿元。

公司闲钱多，福贝宠物还做起了理财，且收益颇丰。2019年公司投入3.14亿资金理财，2019和2020年，公司通过理财产品获得的投资收益分别为852.36万、1331.15万。

也就是说，公司账上还有超6亿银行存款，远远高于此次IPO募资金额5.68亿元。

福贝宠物这几年面临产能不足的问题，报告期内公司自有产能利用率分别为89.41%、112.34%、111.00%及104.33%，连续三年多产能处于超负荷运转。福贝宠物主要通过外协加工的形式来填充产能。报告其内，外协生产产量一度超过40%。

一方面，福贝宠物自身有钱而不积极扩充产能，选择外协模式，而现在却又要来股市募资扩充自身产能，相当于转嫁自身风险，其募资合理性不免让人怀疑，

值得一提的是，福贝宠物在2019年、2020年分别分红1000万、1亿，合计分红1.1亿。

有钱理财、有钱分红、宁愿巨资闲置也不扩产，而是想着IPO募资来扩产。

对于福贝宠物IPO情况，我们将进一步关注。