哎哟，各位看官，听说了吗？咱们国内那家知名的宠物社交平台“”要上市了！没错，就是那个让无数铲屎官们疯狂打卡的地方，现在要大干一场了。听说他们计划在香港IPO筹资约6.71亿港元，约合8550万美元，这可是一笔不小的数目啊！奇瑞和广发集团成了他们的基石投资者，认购了6350万美元，还有瑞银、中金、交银、农银等大腕儿做联席保荐人，预计6月24日在香港联交所主板挂牌上市。

不过，咱们先别急着高兴，看看他们这几年是怎么过来的。以前，货拉拉和滴滴货运在货运市场上可是风光无限，快狗打车作为后来者，却一直没能展现出自己的实力，去年还被滴滴货运反超，成了行业的“老三”。但如今，他们却要率先登陆资本市场，成为“同城货运第一股”，这背后到底有什么故事呢？

原来，快狗打车是58同城旗下的一个短途货运平台，他们是由58速运和东南亚同城货运及物流平台GOGOVAN合并而成的。GOGOVAN成立于2013年，2014年进入新加坡和韩国市场，2015年又成功进入印度市场；58速运则是58同城于2014年在中国内地推出的，2017年经过阿里巴巴的牵线，速运合并成了快狗打车。

目前，快狗打车经营着两个线上同城物流平台：一个是“快狗打车”，主要负责中国内地的业务；另一个则是“GOGOX”，也就是之前的GOGOVAN，主要负责亚洲其他地区的市场，如中国香港、新加坡、韩国等。根据弗若斯特沙利文的数据，按2021年交易额计算，快狗打车为中国内地第三大线上同城物流平台，市场份额为3.2%，仅次于排名第一的货拉拉和第二名滴滴货运。但在香港市场的市场份额高达50.9%，位居第一。

不过，在招股书中，快狗打车也暴露出了一些问题。2018年至2021年，他们的营收分别为4.53亿元、5.48亿元、5.30亿元和6.61亿元，毛利分别为1.04亿元、1.73亿元、1.83亿元和2.42亿元，毛利率分别为23%、31.6%、34.6%和36.6%。虽然营收和毛利率都在逐年增长，但亏损净额也在不断扩大，从2018年的10.71亿元增加到2021年的8.73亿元，经调整亏损净额也从2018年的7.84亿元增加到2021年的3.11亿元。

快狗打车的主要收入来源是平台服务、企业服务和增值服务。报告期内，平台服务的交易总额分别为24.81亿元、24.17亿元、18.85亿元和17.53亿元，企业服务的交易总额分别为3.17亿元、3.06亿元、3.01亿元和3.75亿元。虽然平台服务的交易总额远大于企业服务，但由于平台服务的收费对象是司机而非托运用户，主要依靠佣金和会员费用，而企业服务则将企业客户作为收费对象，托运人支付的运费算作营业收入，公司支付给司机的费用以营业成本入账，因此导致快狗打车企业服务的收入反而多于平台服务。

在招股书中，快狗打车也表示，他们采用了“烧钱补贴”的方式来争夺市场份额。2018年至2021年，他们的销售及营销费用分别为5.24亿元、2.96亿元、1.95亿元和3.35亿元，占营业收入的比例分别为115.7%、54.0%、36.7%和50.7%。其中，对平台服务交易用户的奖励分别为9814万元、3804.8万元、2748.6万元和1.67亿元，占营业收入的比例分别为21.7%、6.9%、5.2%和25.2%。2021年，快狗打车对平台用户的奖励明显增加。

但是，这种“烧钱补贴”的方式并没有给快狗打车带来预期的用户增长。他们的托运订单交易总额从2020年的26.94亿下滑至2021年的26.77亿元，平均托运人月活跃用户数量从2020年的55.93万名下滑至2021年的48.80万名；月平均托运订单数量从2020年的213.23万个下滑至2021年的199.01万个；月平均交易总额从2020年的1.87亿元下滑至2021年的1.55亿元。

尽管如此，快狗打车的注册司机数量却有所增长，从2020年的420万名增长至2021年的520万名。但活跃司机数量同比下滑，从2020年的23.29万名下滑至2021年的21.35万名。2021年末，活跃司机在注册司机中的占比仅有4.11%。也就是说，超过95%的司机都是沉默账号，快狗打车在招股书中期许的由庞大的司机和运托人网络产生强大的“飞轮效应”可能成泡影。

其实，互联网的每个新兴赛道最初都是各路人马争相入局，以烧钱厮杀拉开序幕的，网约车如此，外卖平台如此，社区团购如此，同城物流亦是如此。货拉拉自2015年以来已经进行了8轮融资，融资总额达24.95亿美元，累计“烧钱”超24.75亿美元才换来如今国内同城货运市场的绝对龙头地位；滴滴货运2020年6月成立，杀入同城货运赛道，2021年1月便宣布已经完成了高达15亿美元的A轮融资，借此成为行业“老二”。

相比之下，快狗打车在Pre-IPO轮融资前仅有3轮融资，累计融资合计仅有14.29亿元。本次IPO后，58到家将持股47.95%，为第一大股东，淘宝中国持股12.26%，菜鸟持股2.69%。

据招股书披露，2018年至2021年，快狗打车亏损净额分别为10.71亿元、1.84亿元、6.58亿元和8.73亿元，近四年已累计亏损27.86亿元；经调整亏损净额分别为7.84亿元、3.87亿元、1.85亿元和3.11亿元，四年累计亏损净额为16.67亿元。

快狗打车账面上还有超10亿元的商誉，主要因2017年收购GOGOVAN形成。2018-2021年，快狗打车的商誉分别为10.42亿元、10.49亿元、10.29亿元、10.20亿元，对净利润影响较大。

快狗打车在招股书中表示，公司并无摊销商誉，但若有事件发生或情况变化显示存在潜在减值，公司至少每年或更频繁地进行减值测试。

业绩连年亏损，快狗打车的资产状况也不容乐观。招股书显示，截至2021年末，快狗打车的总资产为30.34亿元，总负债为32.36亿元，资产负债率已超过100%，快狗打车明显“资不抵债”。截至2021年末，快狗打车的账面上的现金及现金等价物仅剩3.13亿元。

统计，快狗打车在招股书中有201个关于“竞争”的词条，其中“竞争激烈”、“竞争加剧”、“竞争对手”等词条有81条。

面对日益激烈的市场竞争，快狗打车给出的方案是采用激进、更激进的增长战略，即通过增加用户奖励，来拓展市场份额。

快狗打车表示，“上市后，利用全球发售所得款项和其他财务资源，公司计划继续实施更激进的增长策略，计划于2022年及2023年将每个订单的平均用户奖励维持在与2021年相似或略高的水平，预计未来三年公司仍将继续亏损。”

根据此前4月24日提交的申请版本招股书，快狗打车上市估值约为30亿美元，募资额为4-5亿美元。不久后，据路透旗下IFR曾报道，快狗打车募资额大概介于1亿至1.5亿美元。6月14日，快狗打车公告显示，快狗打车计划通过香港IPO筹资约6.71亿港元，6月24日在香港联交所挂牌上市，预计发行后总市值约为132.34亿港元，相较此前，快狗打车的募资额已大幅缩水。

据悉，在快狗打车的募资额中，约40%预计用于扩大公司的用户基础及提升公司的品牌知名度；约20%预计用于开发新服务及产品以增强公司的变现能力；约20%预计用于在海外市场寻求战略联盟、投资及/或收购；约10%预计将用于提升公司的技术能力及增强公司的研发能力；及约10%预计将用于营运资金及一般公司用途。

安信国际发研报指，快狗打车业务发展仍然处于扩张阶段，但从财务方面短期仍然承担压力，考虑到近期市场对于互联网平台经济热度降低，参考此轮IPO融资估值与同业比较，该行不建议投资者融资认购。安信国际通过公司营运、行业前景、招股估值、市场情绪的评分汇总，该行予快狗打车IPO专用评级评分“4.2分”。

快狗打车的申购日期为6月14日至6月17日。据财联社报道，截至4月16日12时许，快狗打车已录得1.12亿港元，若以公开发售部分集资6707万港元计算，目前公开发售部分已经录得足额认购。当中，富途证券借出3500万港元，耀才借出4000万港元，老虎国际借出逾2105万港元，华盛证券借出750万港元，辉立借出380万港元。